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在過去的一年時間里，美國政府已經借了超過4.2萬億美元債務。現在，美國的國家債務達到了遠高于27萬億美元的水平。借貸和支出看不到盡頭，這就引發了一個重要的問題：誰會購買為政府支出“機器”提供資金所必需的所有這些債券?

在不久之前，美國還可以指望外國投資者能吞下一大筆債務，但時代正在發生變化。2008年，外國投資者持有一半以上的未償還美國國債。而時至今日，這一數字已經下跌至自世紀之交以來的最低水平。

近年來，中國和日本一直都是美國債務的最大外國買家，其中日本是美國最大的債權國。在過去一年時間里，日本還在繼續購買美國國債，但速度變慢了很多，而中國在第三季度僅增持了150億美元的美國國債。

過去一年，日本增持了1300億美元的美國國債。與此同時，中國則正在拋售美國國債，在第三季度中拋售了大約130億美元的美國國債，在過去一年中則減持了400億美元。

從過去五年來看，日本和中國持有的美國國債總量保持相對穩定。截至9月底，兩國合計持有大約2.34萬億美元的美國國債，略低于2015年底的2.37萬億美元。但在美國國債迅速飆升的同時，日本和中國所持美債的份額加起來現在只有8.7%，低于2015年的約13%。

這一點意義重大，因為隨著美國繼續加快借貸和支出的步伐，美國最大的兩個債權國卻似乎對為這筆巨額債務融資越來越不感興趣。美國的借款在不斷增加，但外國貸款卻沒有跟上步伐。

那么，誰來購買所有這些仍在上升的債務呢?

看來，這一責任將越來越多地落在美聯儲身上。事實上，美聯儲已經在為市場提供支持，并使得這種借款狂潮成為可能。在第三季度中，美聯儲購買了2400億美元的美國國債，這使其持有的美國國債總額達到4.44萬億美元。現在，美聯儲持有創紀錄的16.5%的美國債務。

而在在過去12個月時間里，美聯儲持有的美國國債翻了一番，在其資產負債表上增加了驚人的2.4萬億美元美國政府債券，其中大部分是自3月份以來購買的。美聯儲的持債量在美國債務中的總份額已經飆升至16.5%，相比之下第一季度為9.3%。

如果沒有美聯儲對債市的干預，那么美國政府幾乎不可能以目前的水平借入資金。即使價格被人為抬高了，但國外的需求已經在減弱。利率必須飆升，才能吸引普通投資者購買美國國債。這個市場將會崩潰。

現在，美聯儲正在用其憑空創造的資金來所有這些美債購買活動提供資金。在2008年時，美聯儲沒有退出其非常規貨幣政策的戰略;而在今天，它肯定也沒有什么退出戰略。(星云)