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(資料圖)

中國外匯投資研究院研究總監李鋼表示，比就業增長放緩更值得警惕的是，美國勞動力市場正在發生一種更深層次的變化——越來越多的人不是找不到工作，而是主動退出了勞動力市場；與此同時，美聯儲對于就業數據的敏感度正在下降，通脹重新成為決定貨幣政策的核心變量。這意味著，美國經濟運行邏輯和美聯儲政策框架都已悄然進入新的階段。

美國就業市場正在從過去的“失業型風險”逐步演變為“退出型風險”，失業率維持低位并不意味著就業市場依然健康，相反，它可能正在掩蓋勞動力供給萎縮、經濟活力減弱以及潛在增長率下降等更深層次的問題。

相比就業數據本身，更值得關注的是美聯儲對就業數據態度的變化。理論上，美聯儲始終肩負著“充分就業”和“價格穩定”兩項法定使命，但現實中，兩者的重要性早已不再對等。在經歷持續數年的高通脹之后，價格穩定已經成為美聯儲最具約束性的政策目標，只要就業市場沒有出現系統性惡化，美聯儲就不會因為單月就業放緩而輕易改變政策方向。沃什執掌美聯儲以來，多次強調控制通脹的重要性，其政策思路已經十分清晰：就業數據更多承擔的是風險監測功能，而真正決定利率路徑的仍然是核心通脹走勢。事實上，市場已經開始按照這一邏輯重新定價，美債收益率、美元和黃金的走勢并非在交易就業數據本身，而是在交易美聯儲進一步收緊政策的必要性正在下降。如果7月CPI繼續回落，市場對于長期維持高利率的預期還將進一步修正；但如果核心通脹重新走強，即便就業繼續放緩，美聯儲也未必會輕易轉向寬松。