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近一個月，受市場行情反復(fù)波動及風(fēng)險偏好回落影響，市場資金配置趨于謹(jǐn)慎，權(quán)益類整體承壓，資金向防御型資產(chǎn)切換。在此背景下，債券ETF持續(xù)獲得資金流入，規(guī)模與成交額同步放大，成為資金階段性“避風(fēng)港”。

機構(gòu)普遍認(rèn)為，就當(dāng)前債市而言，由于市場仍處于流動性與基本面多因素交織的階段，短期需關(guān)注稅期及供給壓力帶來的結(jié)構(gòu)性擾動，中期則面臨通脹預(yù)期與經(jīng)濟修復(fù)的博弈，整體配置思路仍偏防御，中短久期票息策略或仍為主線。

近一個月市場行情跌宕起伏，在風(fēng)險偏好反復(fù)波動的背景下，資金配置思路明顯趨于謹(jǐn)慎，債券ETF逐漸成為承接避險需求的重要工具，呈現(xiàn)出“避風(fēng)港”特征。

(相關(guān)資料圖)

截至4月9日，近一個月以來，債券ETF申贖凈流入約335億元，ETF管理規(guī)模升至7651億元，資金持續(xù)流入態(tài)勢較為明顯。從交易活躍度來看，近一個月債券ETF成交額達(dá)到5.3萬億元，顯著高于其他類型ETF，反映出資金在震蕩環(huán)境下通過債券ETF進行流動性管理與倉位調(diào)整的需求上升。

與之形成對比的是，權(quán)益類ETF整體承壓，行業(yè)主題ETF和寬基指數(shù)ETF資金出現(xiàn)明顯流出，近一個月分別凈流出602億元和372億元，資金由進攻型資產(chǎn)向防御型資產(chǎn)切換的特征較為突出。

從指數(shù)維度看，資金主要流向信用資質(zhì)較高、收益相對穩(wěn)定的債券品種。中證短融指數(shù)、上證城投債指數(shù)、中證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)等相關(guān)產(chǎn)品均實現(xiàn)超過50億元的規(guī)模增長，顯示出市場對中短久期及高等級信用債的配置偏好持續(xù)提升。

進一步來看，具體產(chǎn)品層面，海富通短融ETF、海富通城投債ETF規(guī)模增長均超過100億元，成為本輪資金流入的主要承接載體；嘉實科創(chuàng)債ETF、南方科創(chuàng)債ETF規(guī)模增長也超過20億元，反映出科創(chuàng)債等細(xì)分領(lǐng)域同樣獲得資金關(guān)注。在市場波動加劇背景下，債券ETF的配置價值與工具屬性正進一步凸顯。

機構(gòu)普遍認(rèn)為，當(dāng)前債市運行環(huán)境仍受到多重因素交織影響，短期流動性擾動與中期基本面變化并存，配置思路整體仍以防御為主。

西南證券分析稱，考慮到4月稅期將至，疊加本年度財政支出節(jié)奏和債市供給壓力交織，需警惕資金結(jié)構(gòu)性偏緊對中短久期產(chǎn)品擾動。不過央行此前公開市場操作均體現(xiàn)對市場流動性的呵護，同時美以伊局勢反復(fù)與一季度宏觀數(shù)據(jù)落地前的真空期，市場風(fēng)偏預(yù)計維持謹(jǐn)慎，債券ETF市場整體或呈現(xiàn)維持當(dāng)前久期策略、規(guī)模向防御品種傾斜的特征，可重點關(guān)注4月流動性中樞變動情況。

嘉合基金表示，往后看，貨幣政策延續(xù)適度寬松基調(diào)，債市仍面臨較好的流動性環(huán)境。地緣沖突方面，各方或有降低烈度的動機，金融市場層面的流動性沖擊或逐漸消退，但各方核心訴求差距較大、外交進展有限、襲擊持續(xù)不斷，能源供應(yīng)風(fēng)險仍偏向上行。即使沖突結(jié)束，基礎(chǔ)設(shè)施的破壞也可能導(dǎo)致價格擾動和供應(yīng)鏈風(fēng)險持續(xù)。

考慮到債券在1.8%附近做多賠率偏低，嘉合基金認(rèn)為，債市中期仍面臨通脹中樞上移、供給壓力、國內(nèi)基本面復(fù)蘇信號明顯等因素的擾動，壓制長端債券情緒，操作上考慮以中短久期票息策略為主，緊密跟蹤沖突進展及海外是否進入衰退交易。

校對：盤達(dá)