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金吾財(cái)訊|浙商證券發(fā)布研報(bào)指，有友食品(603697)2025年收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，新渠道拓展順利。報(bào)告核心論點(diǎn)為渠道擴(kuò)張與產(chǎn)品矩陣拓寬雙輪驅(qū)動(dòng)，推動(dòng)公司收入持續(xù)高速增長(zhǎng)。會(huì)員店、量販零食及線上電商等新興業(yè)態(tài)貢獻(xiàn)顯著增量，公司憑借靈活的渠道布局迅速搶占流量高地。同時(shí)，依托泡鹵工藝的深厚積累，公司從泡椒鳳爪單品向脫骨鴨掌、豬皮晶、蔬菜制品等多品類延伸，產(chǎn)品線持續(xù)豐富。報(bào)告維持有友食品“買入”評(píng)級(jí)，但未給出具體目標(biāo)價(jià)。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.89億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)34.39%；歸母凈利潤(rùn)1.86億元，同比增長(zhǎng)17.94%。其中第四季度收入3.44億元，同比增長(zhǎng)16.38%；凈利潤(rùn)0.12億元，同比下降67.41%，業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期，主要受春節(jié)備貨錯(cuò)峰影響及制造費(fèi)用提升、部分年終成本確認(rèn)等因素拖累。分產(chǎn)品看，肉制品收入14.85億元，同比增長(zhǎng)38.40%，其中禽類制品增長(zhǎng)41.14%至13.82億元，畜類制品增長(zhǎng)9.84%至1.03億元；蔬菜制品收入9366萬(wàn)元，同比下降4.36%。公司以產(chǎn)品創(chuàng)新為核心，緊扣健康化、場(chǎng)景化、高端化趨勢(shì)，迭代核心單品并加大新品研發(fā)。分渠道看，線下渠道收入14.83億元，同比增長(zhǎng)34.35%；線上渠道收入9642萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.69%，渠道優(yōu)化布局深化會(huì)員商超合作。2025年公司毛利率為25.73%，同比下降3.24個(gè)百分點(diǎn)，主要受渠道結(jié)構(gòu)變化和制造費(fèi)用提升影響；凈利率為11.68%，同比下降1.63個(gè)百分點(diǎn)。銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比均有所下降。公司2025年擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.19元（含稅），預(yù)估全年股息率約4.1%，現(xiàn)金流支撐充足。報(bào)告預(yù)測(cè)，公司2026-2028年收入分別為19.04億元、21.96億元、24.24億元，同比增長(zhǎng)分別為19.9%、15.3%、10.3%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.46億元、2.83億元、3.19億元，同比增長(zhǎng)分別為32.4%、15.1%、12.8%。對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.57元、0.66元、0.75元。主要風(fēng)險(xiǎn)包括原材料價(jià)格波動(dòng)、渠道拓展不及預(yù)期、新品拓展不及預(yù)期等。