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金吾財訊|浙商證券發布研報指，有友食品(603697)2025年收入實現快速增長，新渠道拓展順利。報告核心論點為渠道擴張與產品矩陣拓寬雙輪驅動，推動公司收入持續高速增長。會員店、量販零食及線上電商等新興業態貢獻顯著增量，公司憑借靈活的渠道布局迅速搶占流量高地。同時，依托泡鹵工藝的深厚積累，公司從泡椒鳳爪單品向脫骨鴨掌、豬皮晶、蔬菜制品等多品類延伸，產品線持續豐富。報告維持有友食品“買入”評級，但未給出具體目標價。2025年公司實現營收15.89億元（人民幣，下同），同比增長34.39%；歸母凈利潤1.86億元，同比增長17.94%。其中第四季度收入3.44億元，同比增長16.38%；凈利潤0.12億元，同比下降67.41%，業績略低于市場預期，主要受春節備貨錯峰影響及制造費用提升、部分年終成本確認等因素拖累。分產品看，肉制品收入14.85億元，同比增長38.40%，其中禽類制品增長41.14%至13.82億元，畜類制品增長9.84%至1.03億元；蔬菜制品收入9366萬元，同比下降4.36%。公司以產品創新為核心，緊扣健康化、場景化、高端化趨勢，迭代核心單品并加大新品研發。分渠道看，線下渠道收入14.83億元，同比增長34.35%；線上渠道收入9642萬元，同比增長42.69%，渠道優化布局深化會員商超合作。2025年公司毛利率為25.73%，同比下降3.24個百分點，主要受渠道結構變化和制造費用提升影響；凈利率為11.68%，同比下降1.63個百分點。銷售、管理、研發、財務費用率同比均有所下降。公司2025年擬向全體股東每股派發現金紅利0.19元（含稅），預估全年股息率約4.1%，現金流支撐充足。報告預測，公司2026-2028年收入分別為19.04億元、21.96億元、24.24億元，同比增長分別為19.9%、15.3%、10.3%；歸母凈利潤分別為2.46億元、2.83億元、3.19億元，同比增長分別為32.4%、15.1%、12.8%。對應每股收益分別為0.57元、0.66元、0.75元。主要風險包括原材料價格波動、渠道拓展不及預期、新品拓展不及預期等。