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9月6日，西部利得量化價(jià)值一年持有、金鷹時(shí)代領(lǐng)航一年持有等多只持有期基金迎來(lái)首個(gè)開(kāi)放期。Wind數(shù)據(jù)顯示，9月有17只持有期基金陸續(xù)開(kāi)放贖回，成為繼今年3月以來(lái)的又一波開(kāi)放高峰。不過(guò)，截至9月6日，大部分持有期基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意。

(相關(guān)資料圖)

公募人士認(rèn)為，高位布局或是持有期基金到期后業(yè)績(jī)欠佳的主要原因，“時(shí)間的玫瑰”不僅需要時(shí)間灌溉，還需要在低位播種。此番持有期基金的欠佳表現(xiàn)提示基金經(jīng)理需要更加重視回撤控制和獲取阿爾法收益的能力。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月份有17只持有期基金(主動(dòng)權(quán)益基金，不含F(xiàn)OF)迎來(lái)首個(gè)開(kāi)放期，多為一年持有期基金，大多將集中于9月中下旬開(kāi)放贖回，合計(jì)發(fā)行規(guī)模超過(guò)80億元。其中，首發(fā)規(guī)模較大的為華夏遠(yuǎn)見(jiàn)成長(zhǎng)一年持有和嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)核心兩年持有，兩只基金的發(fā)行規(guī)模均超過(guò)10億元，將分別于9月20日、9月28日到期。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，截至9月6日，除了大成弘遠(yuǎn)回報(bào)一年持有、博時(shí)卓遠(yuǎn)成長(zhǎng)一年持有、西部利得量化價(jià)值一年持有等3只基金實(shí)現(xiàn)正收益外，其余14只持有期基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)均不盡如人意。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，持有期基金由于期間不開(kāi)放贖回，可以避免投資者追漲殺跌和頻繁交易，給基金經(jīng)理更大的操作空間，因此，通常被宣傳為“時(shí)間的玫瑰”式產(chǎn)品。不乏投資者在引導(dǎo)下嘗試改變過(guò)往短期高頻交易模式，買(mǎi)入持有期基金。因此，持有期基金到期后的不理想業(yè)績(jī)引發(fā)了部分基民對(duì)“時(shí)間玫瑰扎手而不開(kāi)花”的熱議。

從這一批持有期基金的操作模式來(lái)看，多數(shù)基金采取相對(duì)頻繁的換倉(cāng)節(jié)奏。其中，匯泉匠心智選一年持有換倉(cāng)力度尤為明顯，該基金2022年末建倉(cāng)后的320余只個(gè)股中，有超過(guò)170只在半年后被替換，該基金2023年二季度末新購(gòu)入超過(guò)300只個(gè)股。宏利景氣智選18個(gè)月持有2022年四季度末的32只持倉(cāng)個(gè)股中，除了陽(yáng)光電源外，其余全部在2023年二季度末被替換。

不過(guò)，也有部分基金持倉(cāng)個(gè)股保持長(zhǎng)期不變。例如，嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)核心兩年持有除了2022年四季度因減少持倉(cāng)個(gè)股數(shù)量發(fā)生較大調(diào)倉(cāng)變化外，其余報(bào)告期調(diào)換個(gè)股數(shù)量均為個(gè)位數(shù)。大成弘遠(yuǎn)回報(bào)一年持有2022年末的持倉(cāng)個(gè)股中亦只有少數(shù)被替換。

從基金業(yè)績(jī)來(lái)看，兩種模式下均有業(yè)績(jī)好與不好的基金，調(diào)倉(cāng)頻繁與否與最終業(yè)績(jī)的關(guān)聯(lián)程度似乎并不大。

“好發(fā)不好做”

此輪集中開(kāi)放贖回的持有期基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)為何普遍欠佳?華南某公募基金經(jīng)理林青(化名)在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)認(rèn)為，“好發(fā)不好做”的發(fā)行悖論或是一大主要原因。基金發(fā)行較頻繁時(shí)往往是市場(chǎng)人氣高位，這會(huì)導(dǎo)致部分基金在高位布局，遇到市場(chǎng)整體行情減弱之際，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不理想的概率偏高。而這一批持有期基金恰恰大多集中成立于2021年、2022年，彼時(shí)市場(chǎng)相對(duì)處于偏高位。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年上證指數(shù)一度漲超3700點(diǎn)，2022年上證指數(shù)最高也在3600點(diǎn)以上。截至9月6日收盤(pán)，2023年上證指數(shù)最高點(diǎn)位在3400點(diǎn)左右。公募人士表示，在市場(chǎng)整體行情有所減弱下，其實(shí)不僅是持有期基金，許多主動(dòng)權(quán)益基金都面臨挑戰(zhàn)。對(duì)于高位布局帶來(lái)的困境，公募人士認(rèn)為，在市場(chǎng)低迷時(shí)堅(jiān)定逆勢(shì)布局，不把產(chǎn)品發(fā)在高位，敢于在市場(chǎng)沒(méi)那么熱鬧時(shí)進(jìn)場(chǎng)或是避免基金產(chǎn)生過(guò)大虧損的重要路徑。針對(duì)可能面臨的基金“好做不好發(fā)”境況，部分公募基金公司也可以選擇先以發(fā)起式基金的形式進(jìn)行布局，或降低對(duì)首發(fā)規(guī)模的執(zhí)念。

重視回撤和獲取阿爾法能力

除此之外，中國(guó)證券報(bào)記者在采訪(fǎng)調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，也有部分公募人士開(kāi)始反思絕對(duì)收益和相對(duì)收益兩種考核機(jī)制對(duì)交易策略的影響。據(jù)悉，當(dāng)前大多數(shù)公募公司對(duì)基金經(jīng)理業(yè)績(jī)的考核是相對(duì)收益機(jī)制，即考核基金在同類(lèi)基金中的排名、相對(duì)于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的超額收益。

公募基金經(jīng)理徐才(化名)認(rèn)為，基民其實(shí)更關(guān)心的是絕對(duì)收益，而機(jī)構(gòu)關(guān)注的卻是排名等相對(duì)收益，這其實(shí)存在一定不合理性。公募基金經(jīng)理陳新(化名)表示，相對(duì)收益和絕對(duì)收益背后的思考方式其實(shí)是不一樣的。如果以相對(duì)收益的思維做投資，那意味著要盡量抓住市場(chǎng)大多數(shù)的主線(xiàn)行情，對(duì)熱點(diǎn)方向要在短期內(nèi)跟進(jìn);而絕對(duì)收益思維更重視持續(xù)穩(wěn)定地給持有人獲取收益，不會(huì)一味以市場(chǎng)熱點(diǎn)為先。

也有公募人士認(rèn)為，“市場(chǎng)好的時(shí)候要相對(duì)收益，市場(chǎng)欠佳的時(shí)候要絕對(duì)收益”對(duì)基金經(jīng)理而言顯得有些苛刻。畢竟，兩種機(jī)制各有優(yōu)劣，不同的機(jī)制對(duì)應(yīng)的是不一樣的策略。但這種對(duì)絕對(duì)收益的討論確實(shí)也提示公募基金經(jīng)理需要更加重視回撤控制。“這不只是考核問(wèn)題，而是責(zé)任問(wèn)題。”華南某公募基金經(jīng)理說(shuō)。