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來源：上海證券報 作者：趙明超

(相關(guān)資料圖)

隨著行業(yè)整體增速的放緩，過去幾年高歌猛進的公募基金正步入加速分化的階段。在優(yōu)勝劣汰的市場法則下，業(yè)績是最好的試金石，能力平庸的基金經(jīng)理將面臨沒有基金可管的窘境。

從公募基金的發(fā)展歷程來看，歷經(jīng)25年的發(fā)展，資產(chǎn)管理總規(guī)模超過28萬億元，已經(jīng)成為國民理財?shù)闹袌粤α俊慕衲?月底的數(shù)據(jù)來看，公募基金存量資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過了銀行理財，成為中國資產(chǎn)管理行業(yè)里最大的子行業(yè)。

盡管公募基金資產(chǎn)管理總規(guī)模增長很快，但從規(guī)模的增速來看，最近兩年明顯趨緩。2020年至2021年，公募基金總規(guī)模從14.7萬億元增至25萬億元，兩年間規(guī)模增長逾10萬億元。但從2022年初起，增長勢頭明顯乏力，截至今年8月底，公募基金總規(guī)模為28.7萬億元，增速明顯下降。

在公募基金飛速發(fā)展時，基金公司密集申報基金產(chǎn)品，基金經(jīng)理是稀缺資源。蘿卜快了不洗泥，即使沒有相應(yīng)的履歷，一些投研人員仍被推上基金經(jīng)理的崗位。

Choice資訊統(tǒng)計顯示，當前基金產(chǎn)品總數(shù)量超過1.1萬只，基金經(jīng)理則超過3000人。對于基金經(jīng)理來說，行業(yè)整體增速大幅下降后，同業(yè)競爭勢必加劇，業(yè)績欠佳的基金經(jīng)理必然會被淘汰出局。

從行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀看，今年以來已經(jīng)有200多只基金清盤，一些基金經(jīng)理被迫“下崗”。部分基金經(jīng)理在管基金淪為迷你基金，還有一些基金經(jīng)理因業(yè)績糟糕被迫離職。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)競爭理論，在供不應(yīng)求階段，產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度很快，但由于發(fā)展門檻低、行業(yè)缺乏自律意識，專業(yè)化水平較低，市場效率不高。當規(guī)模增大之后，增速趨緩，行業(yè)就會步入頭部競爭階段，專業(yè)化水平開始提升，市場效率也隨之提高。

對于資產(chǎn)管理行業(yè)來說，上述產(chǎn)業(yè)競爭理論同樣適用。從公募基金發(fā)展歷程來看，在2021年初之前，行業(yè)面臨巨大的貝塔行情，產(chǎn)品供不應(yīng)求。在一哄而上的背景下，市場對投資人員的專業(yè)性要求不高。部分基金經(jīng)理押注賽道后業(yè)績一飛沖天，就自以為投資能力超群，頭頂各種“投資男神女神”的旗號而募集到大量資金，但在市場轉(zhuǎn)向之后，紛紛遭遇“滑鐵盧”，讓投資者蒙受很大損失。

對于基金經(jīng)理來說，考驗真實投資能力的時候正在來臨，只有對投資有著深刻的認知，才能經(jīng)受住市場的考驗。依靠押注賽道的投資方式，不僅要面臨市場風格轉(zhuǎn)變帶來的洗禮，還要面臨ETF等被動產(chǎn)品的競爭。

可以預(yù)見，隨著馬太效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，公募基金將加快優(yōu)勝劣汰進程。對于公募基金經(jīng)理來說，業(yè)績都是透明可追溯的，如果歷史業(yè)績糟糕，就很難吸引投資者買入。在賺錢效應(yīng)作用下，資金會向業(yè)績優(yōu)秀的基金經(jīng)理聚集，業(yè)績欠佳的基金經(jīng)理自然會被淘汰。

對于基金公司來說，最終還得靠業(yè)績來吸引投資者。單靠浮夸的宣傳口號而缺乏業(yè)績支撐，能忽悠一時，但最后仍會失去投資者的信任。

對于基金經(jīng)理來說，業(yè)績是最好的試金石，凈值線不會說謊。褻瀆價值者，終會被價值懲罰;蒙蔽投資者，也終會被投資者唾棄。