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(資料圖片僅供參考)

本報告導讀：　　白酒板塊動銷和批價上行。大眾品板塊中零食、乳制品有望迎來春節(jié)備貨投資行情。　　投資要點：　　投資建議：成長為主線、重視供需出清下的拐點機會。1）首選具有價格彈性標的：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖以及有望陸續(xù)出清標的：迎駕貢酒、古井貢酒、山西汾酒、今世緣、珍酒李渡、舍得酒業(yè)、金徽酒等；2）飲料受益出行良好景氣度，推薦東鵬飲料、農夫山泉（港股），同時重視低估值高股息，推薦中國食品（港股）、康師傅控股（港股）、統(tǒng)一企業(yè)中國（港股）；3）零食及食品原料成長標的：推薦百龍創(chuàng)園、鹽津鋪子、衛(wèi)龍美味（港股）、三只松鼠、西麥食品；4）啤酒推薦燕京啤酒、青島啤酒、珠江啤酒、百潤股份，華潤啤酒（港股）；5）調味品平穩(wěn)、牧業(yè)產能去化，餐供有望恢復，推薦千禾味業(yè)、寶立食品、西麥食品、巴比食品、安井食品、海天味業(yè)、安琪酵母、伊利股份、新乳業(yè)、優(yōu)然牧業(yè)（港股）、現(xiàn)代牧業(yè)（港股）。　　白酒：春節(jié)動銷漸起，飛天批價上漲。本周1 月29 日白酒板塊單日大幅上漲，主要受地產政策、茅臺批價、流動性等多重因素催化。　　據(jù)我們觀察，茅臺價盤理順后渠道融合度顯著提升，線上i 茅臺掀起搶購潮，線下經(jīng)銷商出貨甚至略快于往年，近期禮贈及飲用需求增加，普飛批價本周一度漲超1700 元。展望后續(xù)：1）短期維度，白酒開門紅推進中，除強勢品牌外多數(shù)渠道打款積極性一般，預計動銷高峰2 月開啟，屆時若普飛等核心大單品需求持續(xù)釋放，則有望支撐價盤，若批價確認企穩(wěn)，我們認為其對股價的壓制將會減輕；2）中期維度，2026 年景氣修復和庫存去化尚需時間，預計酒企通過以價換量或控量的方式維持渠道韌性，典型的以價換量如高端龍頭茅臺、五糧液，控量如習酒、郎酒等，5-6 月起行業(yè)迎來低基數(shù)，動銷或將逐步企穩(wěn)，具備較強放量潛力的品牌有望更快修復，行業(yè)預計呈現(xiàn)主動或被動去庫之勢，為后續(xù)發(fā)展奠定基礎。　　大眾品：元旦良好人流量利好出行相關食飲需求。（1）考慮到春節(jié)期間經(jīng)銷商備貨節(jié)奏，和物流運營節(jié)奏，26 年春節(jié)檔期的備貨需求將集中在26 年1 月釋放，并具備25 年同期低基數(shù)的優(yōu)勢（25 年春節(jié)備貨需求集中在24 年12 月釋放），因此我們預計26 年1 月將迎來備貨景氣度月度峰值，休閑食品、乳制品板塊有望迎來春節(jié)備貨投資行情。（2）從主動偏股類公募基金重倉配置比例來看，2025Q4食品飲料重倉股配置比例環(huán)比-0.14pct 至 4.04%，位列各行業(yè)第九。　　此外分子板塊看，白酒、非白酒板塊減配，其他板塊重倉比例均有所回升，休閑食品、乳飲板塊增配。。　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動加大、行業(yè)競爭加劇、食品安全風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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